事件描述
   
瑞茂通发布2016年三季报,公司前三季度实现营业收入131.04亿元,同比增长108.75%,毛利率同比下降4.25个百分点至9.32%,归属母公司净利润同比增长32.39%至2.94亿,EPS为0.29元,去年同期为0.24元。
   
事件评论
   
营收大幅增长,归属净利提升约三成。2016年前三季度,公司营业收入同比大幅增长108.75%至131.04亿元,归属母公司净利润同比增长32.39%至2.94亿,主要是因为:1)前三季度公司主动提高煤炭供应链管理业务规模以及动力煤现货(秦港Q5500)由年初的370元/吨上涨至当前的595元/吨,营业收入大幅增长;2)公司毛利同比增长43.4%至12.22亿元提供归属净利的主要增量;3)公司投资净收益大幅增长143.43%至1.46亿元,但因实施股权激励计划、债务融资等项目导致管理费用增加55.95%,融资规模扩大和汇率波动导致财务费用增加111.24%,最终归属净利同比增长32.39%。
   
单3季度来看,公司实现营业收入54.75亿元,同比增长96.74%。投资收益大幅增长1252.67%至5316万,但受销售费用增长75.54%和财务费用增长204.48%的影响,公司归属净利同比增长11.04%至1.10亿元。
   
签署战略合作协议,加强优势互补。7月25日,公司与上海上实国际贸易(集团)有限公司签署企业战略合作框架协议。合作内容包括:1)双方拟通过共享采购资源,充分发挥各自进口资源优势,加强进口业务方面的合作,为对方自营业务的开展提供支持;2)共享船舶资源,促进瑞茂通提升大宗商品供应链管理效率、降低物流运输成本;3)加强煤炭提质合作,共同提升资源使用效率、降低资源使用成本。此次合作有利于双方在资源渠道、物流协作、信息共享方面形成优势互补,为公司业务的长远发展打下坚实的基础。
   
维持“买入”评级。考虑到:1)公司已形成“商品+电商平台+金融“三大板块协同发展格局,打造闭合生态圈;2)公司引入恒生电子战略入股,电商平台将与互联网金融平台对接,解决公司资金问题,未来供应链金融业务有望进一步放量;3)开始涉足铁矿石、煤炭等大宗商品领域,供应链管理业务突破可期;4)具备民营企业的灵活体制,“股权激励+合伙制改革”的实施将进一步激发公司团队能动性。预计公司2016-2018年EPS至0.56元、0.69元和0.82元,对应PE为28倍、23倍和19倍,维持“买入”评级。